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4月28日，民爆行業(yè)龍頭江南化工（002226.SZ）發(fā)布2025年一季度報告，公司第一季度繼續(xù)保持營業(yè)收入、歸母凈利潤的雙增長，分別達到20.13億元、1.46億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長187.93%，總資產(chǎn)、歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益分別增長至189.80億元、96.51億元。 

行業(yè)利潤繼續(xù)改善，公司成長確定性高

申萬宏源證券對公司2025年一季報的點評研報認(rèn)為，業(yè)績符合預(yù)期。公司不僅營收、利潤保持增長，毛利率也達到27.39%（同比提高1.05個百分點），凈利率9.93%（同比提高0.20個百分點）。

研報認(rèn)為，一季度民爆行業(yè)利潤繼續(xù)改善，公司炸藥產(chǎn)能行業(yè)保持領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)中爆協(xié)數(shù)據(jù)，2025年一季度民爆生產(chǎn)企業(yè)累計實現(xiàn)利潤總額13.13億元，同比增長23.03%；成本端不同形態(tài)的硝酸銨價格同比下滑15%—17%。公司持續(xù)推進行業(yè)內(nèi)整合，2024年完成朝陽紅山及陜西紅旗收購，目前擁有國內(nèi)工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能76.55萬噸，處于行業(yè)第一梯隊，是國內(nèi)品種最齊全的民爆企業(yè)之一。根據(jù)特能集團和兵器工業(yè)集團承諾，集團旗下奧信化工及慶華民爆有望于2025年啟動注入，公司炸藥產(chǎn)能有望再上新臺階。

公司依托兵器工業(yè)集團的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，聚焦民爆主責(zé)，積極參與共建“一帶一路”，以民爆業(yè)務(wù)為核心，積極向上游工業(yè)炸藥生產(chǎn)及下游爆破采礦工程業(yè)務(wù)延伸。在蒙古國、圭亞那、塞爾維亞、利比里亞、剛果（金）、納米比亞等“一帶一路”共建國家參與建設(shè)十多個工程項目，帶動了民爆產(chǎn)業(yè)鏈上下游的發(fā)展，促進了數(shù)千人次的就業(yè)，成為中國民爆行業(yè)走出國門的成功典范。

因此，研報指出，公司是兵器工業(yè)集團下的民爆平臺，工業(yè)炸藥產(chǎn)能行業(yè)領(lǐng)先，持續(xù)受益于行業(yè)整合及新疆民爆市場高速增長，并有望抓住爆破服務(wù)一體化趨勢及“一帶一路”機遇，長期成長確定性高。申萬宏源維持公司2025—2027年歸母凈利潤預(yù)測為11.61億元、15.58億元、17.23億元，維持增持評級。 

低碳發(fā)展貢獻突出，綠證資產(chǎn)實現(xiàn)增收

一季報披露的同時，公司還披露了2024年度ESG報告，這是公司連續(xù)第3年發(fā)布ESG報告，報告顯示公司在綠色低碳發(fā)展方面貢獻尤為突出。

公司圍繞建設(shè)“資源循環(huán)利用、能源消耗最低、污染達標(biāo)排放、清潔文明低碳的綠色工廠”目標(biāo)，積極探索特色綠色工廠創(chuàng)建模式，推進區(qū)域生態(tài)可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)效益最大化。公司依據(jù)相關(guān)綠色工廠評價標(biāo)準(zhǔn)，開展綠色工廠建設(shè)。截至2024年末，公司新增湖北帥力、河南華通、安徽向科、新疆天河4個綠色工廠。

2024年下半年以來，公司先后中標(biāo)安徽寧國抽水蓄能電站項目、福建華安抽水蓄能電站項目、陜西佛坪抽水蓄能電站項目、浙江桐廬抽水蓄能電站項目，通過爆破一體化施工任務(wù)，為各蓄能電站所在地區(qū)新能源和清潔低碳能源蓄能發(fā)展、國家能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級貢獻力量。

江南化工新能源業(yè)務(wù)主要從事風(fēng)電場、光伏電站開發(fā)、建設(shè)、運營，截至2024年末，新能源累計裝機106萬千瓦，其中風(fēng)電裝機100萬千瓦，光伏裝機6萬千瓦，主要分布在新疆、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、貴州、山西等地。

2024年，新能源業(yè)務(wù)不僅為公司貢獻了7.77億元的營收，還為公司貢獻綠證等環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)增收。2024年，新能源公司啟動中國綠色電力證書（GEC）的核發(fā)與銷售工作，以新能源公司的酒泉項目為主，全年累計核發(fā)綠證共43.72萬張，銷售綠證42.99萬張，實現(xiàn)環(huán)境權(quán)益資產(chǎn)增收120.72萬元。 

筑牢高質(zhì)量發(fā)展根基，與股東分享發(fā)展成果

作為央企控股上市公司，江南化工通過規(guī)范公司治理機制，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。公司構(gòu)建職責(zé)明確、協(xié)同配合的治理架構(gòu)，優(yōu)化治理效果，全力構(gòu)建現(xiàn)代化的上市公司治理體系，并以黨建引領(lǐng)經(jīng)營管理全過程，積極維護投資者合法權(quán)益，為公司的高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅實根基。

在科技創(chuàng)新方面，公司積極打造江南民爆技術(shù)創(chuàng)新中心，推進智慧礦山技術(shù)體系研發(fā)建設(shè)，統(tǒng)籌推進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與升級，規(guī)劃綠色工業(yè)炸藥、新型民爆器材等五大研究領(lǐng)域，開展新型民爆器材、智能制造裝備、智能爆破技術(shù)研發(fā)，加速形成江南化工民爆產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系核心能力，以科學(xué)技術(shù)推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

公司持續(xù)創(chuàng)造股東價值，并通過全方位提升投資者關(guān)系管理、強化信息披露質(zhì)量、健全股東權(quán)益的保障機制，構(gòu)建公開、透明、互信的投資者服務(wù)體系，實現(xiàn)公司與投資者利益的協(xié)調(diào)平衡，共同推動公司高質(zhì)量發(fā)展。公司響應(yīng)新“國九條”提出的“推動一年多次分紅”的政策導(dǎo)向，2024年實施了半年度分紅，并推出2024年度分紅方案，全年合計分紅1.98億元人民幣，與全體股東共享經(jīng)營發(fā)展成果。（CIS）